投资黄金是否稳赚不赔?

　　纸币无限，黄金有限

　　投资者看好黄金，通常会引用“印刷纸币并无限制，但开采黄金却受制于蕴藏量”这个理由，而且开采黄金成本远高于印刷纸币，因此金价往往会上升。这种观点有其根据。根据世界黄金委员会(World Gold Council)的资料，人类自有记录以来，全世界在2008年底前总共开采了大约16.3万吨黄金(即大约52.4亿盎司)，假若乘以1,200美元，那么全世界已被开采的黄金总价值只是大约6.3万亿美元。相对于全球股票市场的总市值(2008年底大约33万亿美元，2009年底大约47万亿美元)或债券市场的总发行金额(市场并没有一个官方的数据库，但一些分析师估计全球债券市场的总发行金额在2009年第一季末约为82万亿美元) ，黄金的总价值不算太大，只要投资者将总资产的十分之一买入黄金，已可大幅推高金价。

　　据美国圣路易斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of St. Louis)的资料，2009年美国的MZM货币存量(MZM是“零期限货币供应”的简称，主要包括市场流通的纸币和硬币、旅行支票、银行支票存款账户、银行活期存款账户，以及货币市场基金账户结余)由年初大约9.26万亿美元增加到年底的大约9.56万亿美元(见图2)，增加大约3.2%，或者说增加了差不多3,000亿美元，足以购买超过三年半的黄金产量!

　　由于持有美元现金并无利息收入，倘若投资者在2009年1月初以880美元价位购入黄金，并在12月底沽出，这个投资有25%的回报率，确是一个非常好的投资项目。即使投资者采用平均买入的方法，在2009年每个月份买入同一数量的黄金，并在年底全部卖出，回报率亦超过10%。

　　投资需求增，珠宝需求降

　　尽管过去十年金价升幅可观，但未来的价格走势并非全无隐忧。据彭博资讯的数据，2009年珠宝业对黄金的需求只有1,747吨，相比2008年约2,200吨的需求减少了接近两成，而2008年的数字又较2007年下降接近一成，这些数字，都反映出消费者在价格高昂下的理性反应：减少购买。

　　事实上，在印度这个全球最大的黄金消费市场，有些迹象显示金价已经超出普通消费者的负担水平——比如，今年5月中的吠舍节(Akshaya Tritiya)属黄金消费旺季，销量也由去年的将近45吨降低至今年的25吨左右。

　　虽然珠宝业对黄金的需求有所下跌，但投资者对黄金的需求却有所上升。全球最大的交易所买卖基金SPDR®金ETF (香港联交所股票代号：2840) 的资产净值总额，由2008年底大约780吨增至2009年底的大约1,134吨，大幅增加45%。而在今年头五个月，再较年初上升超过10%，接近1,270吨的水平。

　　CNN的Money频道在5月18日发表了一篇文章，指出黄金的投资需求可能涨锐退急，倘若投资者对黄金的热情有所减退，金价绝对有机会显著下跌。

　　黄金投资有其吸引人的地方，但入市的价位十分重要，因为金价如果并不太高，即使有假金的谣言，价格也不会大跌。但是，倘若买入价远超基本面，一个微不足道的传闻也会造成崩盘。我们建议投资者在1,200美元以上不要买入黄金，等待价格回调至1,100美元以下才慢慢吸纳。